永崋证券杨骥履新中信建投证券，任职大消费研究负责人、食品饮料行业首席分析师

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　　来源：中信建投证券研究

　　我们荣幸地宣布，杨骥先生正式加入中信建投证券研究发展部，担任大消费研究组长、食品饮料行业首席分析师。杨骥先生拥有13年产业经验和6年卖方研究背景，曾深度服务超八成上市酒企，其产业视角与中信建投发展理念高度契合。

　　未来，杨骥先生将统筹整合大消费领域研究资源，打破细分行业壁垒，构建跨板块协作机制。依托其深厚的产业积淀与行业资源，团队将聚焦新渠道变革、新品类创新、健康消费、情绪价值消费及消费出海等核心趋势，并在港股与国际研究方向寻求突破，打造兼具产业深度与投资价值的研究成果，为投资者提供精准研判。

　　杨骥先生的加入将显著增强我们在消费领域的研究实力，助力公司在行业变革中把握先发优势。我们将持续汇聚行业优质资源，深化产业洞察，致力于为客户提供更全面、更前瞻的大消费研究服务，携手把握结构性机遇，共同推动实体经济高质量发展。

　　杨骥先生个人简历

　　Introduction

　　中信建投证券大消费组长、食品饮料行业首席分析师，13年产业工作经验、6年券商工作经验。曾任头部咨询公司合伙人、中国酒类流通协会专家委员会副秘书长，带队服务过近八成上市酒企及多家消费品公司，具备深刻的专业思维、领先的产业视角和深厚的行业积淀。

　　2024年带队荣获9项最佳分析师大奖，2022—2024年连续三年新财富入围团队，Wind金牌分析师2023年第一名、2024年第二名，22、23、24年新浪金麒麟最佳分析师及未来之星，2024年金牛奖第三名，2024年21世纪金牌分析师及年度成长性分析师，2022—2024上证报最佳分析师，2022—2024年东方choice最佳分析师等。

　　以下为杨骥先生分享：

　　不惑之年再出发：虽为前浪，心向新潮！

　　我的成长经历了从专业思维到产业思维，再到证券思维的转变。2007年，我有幸加入酒业咨询机构盛初咨询，从此踏入消费领域。在这家被誉为酒业“黄埔军校”的公司近十三年间，我从新人逐步成长为合伙人、平台总经理，并有幸担任中国酒类流通协会专家委员会副秘书长，全程参与并见证了酒业的起伏与繁荣。其间，我直接或间接服务了近八成上市酒企，带领团队为五粮液、古井贡酒、洋河蓝色经典等知名品牌提供战略构建、渠道管理、产品规划等深度赋能，逐步完成了从专业思维向产业思维的跨越。

　　离开咨询行业后，我转型为卖方分析师，持续深耕食品饮料板块，并密切关注新消费趋势。我深知，优秀的产业研究者未必能自然成为出色的证券分析师。为此，我构建了以经济周期、产业周期、库存周期、产品周期和企业家周期为核心的研究框架，曾据此准确把握2012–2016年白酒行业波动及随后五年的牛市行情，并在行业转型期连续推荐表现突出的白酒股，实现了从产业思维到证券思维的升华，也被同行戏称为“酒神骥”。

　　除白酒外，我在六年的卖方研究中，也先后挖掘出零食量贩、健康功能化产品、上游食品添加剂等细分赛道机会，持续关注零售业态变革背后的投资逻辑。同时，我对质价比消费、保健品爆品、餐饮新店型、情绪悦己消费、品牌出海等新兴方向也保持紧密跟踪，逐步积累了对企业成本周期、餐饮链修复、新零售模式等方面的研判经验，这些也将成为我们未来重点布局的方向。

　　作家路遥曾说：“只有初恋般的热情和宗教般的意志，人才有可能成就某种事业。”如今，我怀揣对消费研究的初心与热忱，正式加入中信建投证券研究发展部，担任大消费组长、食品饮料首席分析师。感谢公司领导的信任，让我有机会在这一平台上继续践行“产融结合”的理念，拓展研究边界。

　　站在不惑之年，我既希望保持“前浪”的积淀，也渴望理解年轻一代的消费新语境。我将继续秉持“以产业为基，扎实做研究”的态度，从三方面推进工作：一是发挥我们在食品饮料领域的产业资源、趋势洞察和个股挖掘能力，借助中信建投一二级市场联动优势，输出更接地气、更具价值的研究成果；二是协同家电、农业、社服零售、轻纺教育等大消费组内细分团队，关注质价比消费、情绪消费、健康化产品、餐饮链修复、零售变革、品牌出海等新趋势，融合传统框架与新范式，捕捉结构性机会；三是依托公司全球化研究视野，整合境内外资源，通过跨境路演、国际峰会等形式，搭建连接资本市场与全球消费产业的研究桥梁，力争将中信建投大消费研究推向新高度。

　　展望2026年，消费与食饮板块经历深度回调，估值处于低位，A股食品饮料板块2025年涨幅居末，港股消费板块估值也处于相对低位。我们认为明年有望迎来五类投资机会：

　　1、传统消费白马机遇：一类以白酒、乳制品、肉牛等为代表，自上而下找寻周期拐点配置机会，包括白酒的库存周期和茅台批价、乳制品的原奶周期、农业的肉牛周期猪周期、糖蜜成本周期等。其中白酒为代表的优质资产底部逻辑清晰，或迎来又一次十年大底投资机会。另一类消费白马股以传统家电、纺服龙头为代表的优质制造龙头，部分更多看低估值和高股息价值，适合定投的投资策略。

　　2、渠道端变化、修复和新渠道红利：这里面涵盖了餐饮链修复、线上线下传统渠道调改、也包含酒店与出行链。比较而言，我们更看重餐饮链修复受益企业、山姆胖东来等零售变革红利、零食量贩折扣超市等连锁新业态新店型、茶饮企业竞争下半场、线上外卖三国杀下半场等机构性机会。

　　3、产品端消费里仍有健康化、功能化、质价比、情绪价值等产品爆品逻辑，具体包含宠物、潮玩、游戏、短剧等情绪价值新消费投资机会延续；健康化功能化的食品、饮料、保健品、上游原料和合成生物学标的都在我们重点关注的范畴内。

　　4、出海投资机会：兼顾品牌出海和制造出海；同时，在美国政策不确定性背景下，更关注东南亚、欧洲出海机会。

　　5、最后政策类投资机会：国补政策、以旧换新政策、生育政策、海南福建等自贸区政策等也会带来一些投资机会。

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