启盈策略央行工具箱精准发力资金面有望平稳跨节

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　　本报记者刘琪

　　1月28日，中国人民银行发布公开市场业务交易公告显示，当日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了3775亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.4%不变。

　　鉴于当日有3635亿元逆回购到期，故逆回购口径实现净投放140亿元。本周以来，中国人民银行逆回购净投放842亿元，结合月末时点来看净投放力度并不算大。

　　对此，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为，主要原因是中国人民银行本月显著加大了中期流动性投放力度。尽管1月份政府债券发行规模和净融资规模均处于较高水平，信贷投放也会季节性显著增加，但资金面持续处在较为稳定的充裕状态。背后是今年货币政策延续适度宽松基调，数量型货币政策工具在保持市场流动性充裕方向持续发力。

　　根据中国人民银行1月份以来的操作，买断式逆回购净投放3000亿元，MLF（中期借贷便利）净投放7000亿元。这也就意味着1月份中国人民银行中期净投放规模达1万亿元，较去年12月份的3000亿元的净投放规模显著加大。

　　值得一提的是，1月份MLF到期日是26日，而中国人民银行提前在23日便进行了续做。在天风证券（维权）固定收益首席分析师谭逸鸣看来，当前中国人民银行释放较强的呵护资金面意图，本月MLF前置续做即印证，资金跨月压力相对可控。

　　从货币市场利率来看，中国货币网数据显示，截至1月28日17时，DR001（银行间市场存款类机构隔夜回购加权平均利率）报1.367%，较1月27日的1.3674%略微下行；DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）报1.5479%，较前一日的1.5833%亦有所下行，显示出流动性充裕、资金面总体平稳。

　　展望2月份资金面，从扰动因素来看，王青认为，春节前居民取现高峰来临，而为保障重点领域重大项目资金需求，政府债券发行规模会继续处于较高水平，资金面扰动因素增加。为应对潜在流动性可能存在收紧的趋势，预计中国人民银行会在春节前一周启用14天期逆回购，同时灵活开展买断式逆回购和MLF操作，继续向市场注入一定规模的中期流动性。尽管短期内降准概率不大，但资金面会继续处于较为稳定的充裕状态，不仅DR007的波动性会得到有效控制，而且DR001的波动性也会较往年平均水平有所收敛。

　　兴业证券研报分析，展望2026年春节，考虑到政府债发行节奏继续前置、企业密集结汇等带来的资金扰动，流动性缺口压力不低。不过，当前中国人民银行呵护态度明确，预计平抑节前资金面缺口的压力不大，资金面有望实现平稳跨节。

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